国轩高科：动力电池大单奠定2016年业绩高涨基调“yunkai云开网页版登录入口”

本文摘要：近日，公司陆续发布2015年年报和2016年一季度业绩预告片。

近日，公司陆续发布2015年年报和2016年一季度业绩预告片。2015年，公司母净利润5.9亿元，同快速增长133.3%。2016年公司一季度归母净利润大约为3.0亿元-3.2亿元，同比快速增长大约320%-350%。

可以说道公司的业绩惊艳大大。　　从明确业务来看，1）2015年，公司锂电池业务已完成出货量大约3.1亿福时，同比快速增长138.2%,主要是归功于国内新能源汽车的爆发式快速增长，公司今年2月份倒数签订两个多达10亿元的根本性合约，为2016年的业绩定性；2）公司原先的输配电业务2015构建营收5.5亿元，主要是因为偏移出售的原因，原先业务只算入了八个月的营收，如果按全年算数，原先输配电业务应当是稳定快速增长，坚信2016年该业务的收益规模将以求完全恢复。　　公司早已在合肥、苏州、南京和青岛布局了涉及的电池生产线，并且附近其主要的客户，如安凯、中通、南京金龙、苏州金龙和北汽新能源等，需要及时号召客户市场需求。

累计2015年末，公司锂电池生产能力超过7.5亿AH；合肥三期和青岛一期预计三季度将建成投产，预计公司生产能力将提高至20亿AH左右。今年2月，公司与南京金龙、中通客车签定的根本性合约按现时的锂电池价格测算，锂电池供货量就将超过3亿AH左右，完全相等于2015年全年的出货量，这两个大单奠下了2016年业绩低快速增长的基调。锂电池行业竞争正在激化，按我们的测算，2015年公司锂电池的销售价格为6.8元/AH,同比下降大约10%,但公司的锂电池销售价格仍低于同业，我们指出这反映了公司在锂电池业务领域较强的技术水平和议价能力，不利于公司在竞争中提供客户和盈利能力。　　我们指出，享有核心竞争力的锂电池企业必须不具备完备的产业链和平稳的客户。

　　获益于白热化的市场竞争和大规模生产，锂电池价格终将较慢步入上升地下通道，企业竞争能力的反映就在成本，而据我们测算，负极材料和隔膜的成本占到锂电池生产成本的比重高达50%，公司早已布局的负极材料和隔膜项目需要符合公司自给自足的必须，需要在成本上取得竞争优势，这也是公司毛利率仍然低企的原因。　　此外，我们也注意到，公司的客户集中度不低，会不受单一客户的掌控，但公司与部分客户的关系更为密切，不利于公司取得平稳的订单。

　　业绩预测与估值：我们下调公司2016-2017年每股收益分别至1.35元和1.77元，保持我们对公司的购入评级。　　风险提醒：新能源汽车市场销量不及预期，电池生产成本掌控或不及预期等。

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